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財經(jīng)丨國家電投整合提速 400億煤電央企重組預(yù)案揭曉

來源：中國能源新聞網(wǎng) 時間：2025-05-22 17:33

中國能源新聞網(wǎng)見習記者 衣韻潼 記者 周倜然

　　停牌近兩周后，5月19日，國家電力投資集團有限公司（以下簡稱“國家電投”）旗下400億市值褐煤龍頭內(nèi)蒙古電投能源股份有限公司（以下簡稱“電投能源”）宣告復(fù)牌并披露重組預(yù)案。

　　“資產(chǎn)注入，一方面有利于電投能源提升煤炭自給能力，實現(xiàn)煤電協(xié)同降本；另一方面，將改善其基本面，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升二級市場對電投能源的長遠展望。”方正證券首席投顧黃博表示。

　　以“股權(quán)+現(xiàn)金”方式收購

　　根據(jù)預(yù)案，此次電投能源擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買國家電投集團內(nèi)蒙古能源有限公司（以下簡稱“內(nèi)蒙古公司”）持有的國家電投集團內(nèi)蒙古白音華煤電有限公司（以下簡稱“白音華煤電”）100%股權(quán)。同時，擬向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

　　截至預(yù)案簽署日，白音華煤電交易價格尚未最終確定。不過，參照其2024年末75.44億元凈資產(chǎn)、13.96億元歸母凈利潤及行業(yè)并購溢價慣例，市場預(yù)估交易規(guī)模超過百億，預(yù)計達到重大資產(chǎn)重組標準。

　　公開資料顯示，本次發(fā)行價格為15.57元/股，發(fā)行股份數(shù)量不超過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)完成后電投能源總股本的30%。

　　此次交易前，白音華煤電所持蒙東協(xié)合新能源有限公司67.84%股權(quán)、通遼泰合風力發(fā)電有限公司51%股權(quán)和二連浩特長風協(xié)合風能開發(fā)有限公司51%股權(quán)擬劃轉(zhuǎn)至內(nèi)蒙古公司，并基于劃轉(zhuǎn)后的標的資產(chǎn)范圍編制白音華煤電的模擬財務(wù)報表。

　　據(jù)模擬財務(wù)數(shù)據(jù)披露，2023年、2024年及2025年一季度，白音華煤電分別實現(xiàn)營收73.62億元、114.02億元、29.11億元，盈利5.43億元、13.95億元、4.29億元。隨著白音華煤電業(yè)績并表，電投能源有望新增百億營收。

　　推動產(chǎn)能、盈利大幅躍升

　　據(jù)了解，電投能源主營煤炭、鋁及電力產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，截至2024年底，煤炭業(yè)務(wù)核定產(chǎn)能4800萬噸/年、電解鋁產(chǎn)能86萬噸/年，擁有火電裝機300萬千瓦、新能源裝機499.94萬千瓦。白音華煤電與電投能源業(yè)務(wù)方向一致，到2024年末，擁有褐煤產(chǎn)能1500萬噸/年、電解鋁產(chǎn)能40.53萬噸/年、火電裝機262萬千瓦。

　　具體來看，白音華煤電的煤炭產(chǎn)能主要來自白音華礦區(qū)二號露天礦。近年來，東北區(qū)域煤炭落后產(chǎn)能逐步退出，區(qū)域內(nèi)煤炭需求缺口進一步加大，為白音華煤電煤炭穩(wěn)產(chǎn)促銷提供了契機。

　　與此同時，利用煤炭成本優(yōu)勢及充沛的電力資源，白音華煤電已形成煤電鋁一體化協(xié)同布局，實現(xiàn)煤炭資源共享、就地轉(zhuǎn)化，不僅減輕了煤炭外銷壓力，還降低了生產(chǎn)能耗、電解鋁生產(chǎn)成本，實現(xiàn)了經(jīng)濟效益和社會效益最大化。

　　“此次注入的白音華煤電資產(chǎn)規(guī)模較大且盈利能力強，隨著重組完成，預(yù)計電投能源煤炭核準產(chǎn)能將突破6300萬噸，電解鋁產(chǎn)能達到126萬噸，火電裝機規(guī)模增長超40%。”中國企業(yè)改革研究會研究員周麗莎分析。

　　周麗莎指出，一季度，白音華煤電凈利潤同比增長85%，而同期電投能源凈利潤下滑19.82%，隨著具備穩(wěn)定盈利能力的煤電資產(chǎn)注入，電投能源抗風險能力可顯著提升，增厚歸母凈利潤26%，提高凈資產(chǎn)收益率3個百分點。

　　煤電資產(chǎn)獲得“重新審視”

　　自整合旗下核電、水電上市平臺以來，國家電投資產(chǎn)布局調(diào)整愈發(fā)頻繁，節(jié)奏不斷加快。此次對煤電資產(chǎn)進行整合，進一步為國家電投從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型賦能。

　　“電投能源重組白音華煤電充分體現(xiàn)出國家電投‘煤電聯(lián)營+風光氫儲’一體化戰(zhàn)略，通過煤電保供和調(diào)峰能力支撐新能源消納，實現(xiàn)傳統(tǒng)能源與清潔能源互補。同時，此次交易將旗下優(yōu)質(zhì)煤電資產(chǎn)注入上市平臺，也推動了國家電投整體資產(chǎn)證券化率提升。”川財證券投資顧問李松澤稱。

　　此前在2021年至2022年間，由于煤價大幅上漲，多數(shù)煤電企業(yè)遭遇虧損，國家電投煤電業(yè)務(wù)虧損率一度達到60%，出售煤電資產(chǎn)成為當時不得已的選擇。現(xiàn)如今，伴隨煤價企穩(wěn)，國家電投重新整合煤電資產(chǎn)，加大煤電、新能源協(xié)同能力，這也是新形勢下對新型電力系統(tǒng)建設(shè)需求的積極回應(yīng)。

　　“作為提供基荷電力與靈活性調(diào)節(jié)能力的重要環(huán)節(jié)，當前煤電重要性被重新審視，尤其在新能源消納不足背景下，煤電仍是保障電網(wǎng)穩(wěn)定的核心。國家電投戰(zhàn)略布局的調(diào)整，反映出在能源安全戰(zhàn)略下，行業(yè)企業(yè)對于經(jīng)濟效益與政策導(dǎo)向的綜合考量，也為其他電力企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了借鑒。”黃博表示。

　　周麗莎指出，近年來通過一系列資產(chǎn)整合，國家電投已逐步構(gòu)建起“火電+新能源+核電+水電”多元化能源矩陣。此次煤電資產(chǎn)重組進一步強化了產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，在戰(zhàn)略方向上體現(xiàn)出從“激進新能源擴張”到“傳統(tǒng)與新興能源協(xié)同發(fā)展”的轉(zhuǎn)變，既保障了能源安全與經(jīng)濟效益，又為綠色轉(zhuǎn)型提供了靈活支撐。

責任編輯：王萍